央行报告剑指流动性风险 货币基金收益恐进一步下降

　　货币市场基金的主要风险是其具有易受“挤兑”的内在脆弱性。由于资金面持续宽松，监管日益收紧，货币市场基金未来收益率可能进一步下降

　　货币市场基金早已顶起了整个基金市场的“半边天”。然而来自央行的报告显示，其中隐含的流动性风险也引起了监管层的高度关注。

　　据统计，2020年三季度货币基金规模（净值）已增加至近9万亿元，占全部基金比重已高达67.46%。

　　在央行11月3日发布的《中国金融稳定报告（2020）》（下称“央行报告”）中，特别提到要“防范货币市场基金流动性风险”。

　　央行报告还特别指出，“机构投资者集中度较高加剧流动性风险”。

　　Wind数据显示，截至11月7日，在649只仍在运营的货币基金中，7日年化收益率低于3%的货币基金已达478只，占比高达73.7%。

　　在天风证券日前发布的一份题为《货币基金收益可能进一步回落》的报告中，更是给出了“近期货币基金收益率大幅下行，但相对于历史水平而言仍有下行空间”的判断。

　　规模持续增长

　　央行报告整体回顾了2020年及2020年上半年的经济形势，并对2020年进行了展望。

　　而在第二部分“金融业稳健性评估”中，央行报告专门辟出了一个章节谈论货币市场基金，即专题八“防范货币市场基金流动性风险”。与之并列的章节包括，“专题六银行业压力测试”，“专题十保险公司资本及股权监管”等。

　　央行对基金业内单一门类产品如此重视，甚至提升到同银行和保险公司并列的程度，这在以往并不多见。

　　记者就此采访了包括华夏、嘉实在内的多家基金公司高管，要么以“话题过于敏感，不便作答”而婉拒，要么说是给予答复，但截至发稿也未发声。

　　货币市场基金在中国起步于2003年底，首批三只货币市场型基金分别由华安、博时和招商三家基金公司获准发起。到2004年初，中国货币市场基金总份额达到了430亿元。

　　但是此时的货币市场基金由于申赎较为繁琐、申购门槛较高，并未获得普通投资者的青睐。直到2013年余额宝的出现，才彻底改变了货币市场基金的行业格局。余额宝是蚂蚁金服（当时的小微金服）与天弘基金合作的一款货币基金产品。

　　余额宝由于其操作简便、申购门槛低、随时可消费和赎回等优点，一经推出其规模就得到了迅猛发展。

　　在余额宝之后，银行也纷纷推出各种“宝宝”类的货币基金，至2020年一季度，全国已有约7亿人借助各种渠道投资于货币基金。.

　　暗含“挤兑”风险

　　货币市场基金一向以收益稳定、流动性强、购买门槛低、资本安全性高等特点著称，这也是其在证券市场低迷时广受追捧的主要原因。

　　但是，这并不意味着投资货币市场基金就完全没有风险。

　　其中最大的风险之一是其具有易受“挤兑”的内在脆弱性。类似于银行存款的“挤兑”风险，当利率短期内变化过大，基金就可能出现“挤兑”现象。

　　2019年11月，货币市场短期资金价格攀升较快，1个月同业存单收益率上涨超过了2%。受此影响，货币市场基金承受了较大的净赎回压力，规模由11月中旬的4.34万亿元陡降至12月13日的3.77万亿元，降幅达13%。

　　截至2020年底，中国货币市场基金约45%资金来自银行等金融机构。有鉴于此，央行报告特别提到，“机构投资者集中度较高加剧流动性风险。”

　　对此，蚂蚁金服某工作人员强调说，余额宝与其他货币市场基金最大的不同就是其客户群体足够分散，因此，基金管理人可通过运用大数法则等手段对基金赎回规模进行预测，较好地进行流动性管理；另外，由于余额宝与消费场景关联更紧密，其客户群体对利率波动并不敏感。

　　收益恐继续下滑

　　正是出于风险防范的考虑，去年的9月1日，证监会发布了《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》。其中第八章对货币市场基金做出了特别规定。对于投资者集中度相对较高的货币市场基金，特别限定了其投资的期限和范围。